Un hiver cruel s'annonce pour Wall Street alors que les dettes pandémiques arrivent à échéance

Un hiver cruel s’annonce pour Wall Street alors que les dettes pandémiques arrivent à échéance

Un banquier m’a récemment dit que les PDG “devraient faire quelque chose d’assez spécial pour tomber en faillite” au cours des deux dernières années, alors que le gouvernement injectait des liquidités massives sur le marché, en plus des aides à la pandémie.

Cela est en train de changer, peut-être rapidement, avec la Fed relève ses taux d’intérêt et réduit la taille de son bilan.

Un hiver cruel est probable pour Wall Street alors que les marchés restent agités et que leurs plus gros clients diminuent. Les transactions traditionnelles telles que les introductions en bourse ont considérablement diminué. Dans chaque grande maison d’investissement, la direction est planifier tranquillement des licenciements (et certaines comme Goldman Sachspas si tranquillement).

Un domaine de croissance potentielle : les départements de restructuration de Wall Street. Ils envisagent une expansion pour fournir des conseils aux entreprises tellement accablées par un endettement élevé qu’elles doivent vendre des choses ou «restructurer» en cas de faillite du chapitre 11.

la récession se profile

Des sources me disent que la banque d’investissement Morgan Stanley envisage une grande expansion de son équipe de restructuration (Morgan Stanley ne nierait pas l’affaire). D’autres banques sont susceptibles de suivre car rien de tout cela n’est vraiment sorcier.

D'autres grandes entreprises suivront probablement la décision de Morgan Stanley.
Le PDG et président de Morgan Stanley, James Gorman, envisagerait une grande expansion de son équipe de restructuration.
PA

Si vous pensez que la Fed doit augmenter considérablement ses taux (ce qui est le cas, compte tenu des derniers chiffres sur l’inflation), l’économie en souffrira. la récession se profile. Il est probable que certains segments des entreprises américaines se sont chargés d’une dette bon marché et auront besoin d’aide pour éviter la faillite – ou pour s’en sortir. Cela devient une grosse affaire pour Wall Street.

Le dénouement du cycle de crédit vers des normes de prêt plus strictes est toujours assez difficile pour les bilans des entreprises, mais il pourrait être particulièrement brutal cette fois étant donné l’expérience de politique monétaire – et la frénésie de la dette des entreprises – des deux dernières années et plus, me disent les banquiers.

Depuis la pandémie, même les entreprises les plus en difficulté avaient accès au crédit. Les transactions dites à effet de levier ont explosé. Les fusions et acquisitions s’appuyaient souvent fortement sur l’emprunt parce que la Fed fournissait tellement d’argent facile que les banques accordaient pratiquement des prêts.

Ce qui monte revient finalement à Wall Street. L’argent facile du début des années 2000 a ouvert la voie à la crise financière de 2007-2008 avec la dette hypothécaire au centre du désendettement.

L’argent facile de l’économie pandémique a conduit à une prise de risque similaire parmi les entreprises et les investisseurs. Un dénouement est garanti même s’il n’est pas encore clair s’il atteindra des niveaux aussi cataclysmiques.

Les cours des actions ont continué de baisser ces derniers mois.
Au cours des années précédentes, le gouvernement a injecté des liquidités massives sur le marché.
Getty Images

Considérez le marché des prêts à effet de levier de plus de 1,4 billion de dollars, qui comprend les emprunts des entreprises les plus endettées. Cette dette a doublé en seulement sept ans. Plus de soucis, la plus grosse part du marché compromet les prêts aux crédits les plus risqués. Les crédits « indésirables » représentent désormais plus de 28 % de ces prêts, selon les trackers de données de Morningstar.

Vous voyez où je veux en venir : à mesure que les taux continuent de monter en flèche, ces emprunteurs auront plus de mal, voire d’impossibilité, à refinancer leur dette. Les marges bénéficiaires (si les entreprises sont rentables) sont réduites à mesure que l’économie ralentit. Ce nœud gordien se traduit par une baisse des cours des actions, des licenciements, etc. .

Au milieu de ce gâchis se trouveront les services de restructuration des grandes banques dispensant des conseils et percevant des honoraires pour leur temps.

La bonne nouvelle

Quelques mises en garde au scénario catastrophique. Les restructurations commencent à s’accélérer (Voir Revlon et Mauvais bain et au-delà), mais ils ne font pas la une des journaux car les taux de défaut restent faibles. L’indice de tous les prêts en souffrance des banques commerciales de la Fed de Saint-Louis est loin des sommets atteints juste après la crise bancaire.

Mais les banquiers disent que les problèmes se profilent lorsque les conditions de prêt atteignent leur fin et que les soi-disant paiements de capital en ballon arrivent à échéance. Ces gros chiffres commenceront l’année prochaine lorsque plus de 200 milliards de dollars de prêts à effet de levier devront être refinancés et augmenteront chaque année par multiples jusqu’à ce qu’environ 1 billion de dollars soient dus en 2028, me dit un banquier.

C’est beaucoup de dettes à refinancer face au resserrement des conditions de crédit. C’est une recette pour la récession, mais aussi pour gagner de l’argent en restructurant les magasins de Wall Street.

gonflage en spirale

Aussi mauvaise que soit l’inflation, il y a de fortes chances qu’elle empire. Un scénario cauchemardesque commence à circuler parmi les principaux investisseurs de Wall Street.

Tout a commencé avec la sombre évaluation du PDG de BlackRock, Larry Fink, expliqué dans cette colonne la semaine dernière, que l’administration Biden a alimenté une inflation importante grâce à des dépenses imprudentes. Il est maintenant presque impossible pour la Fed d’organiser un « atterrissage en douceur » de l’économie avec une inflation à 8,3 %.

Pourtant, cela pourrait s’aggraver. Les sécheresses mondiales et la poursuite de la guerre en Ukraine se traduisent par une baisse des rendements agricoles et prix alimentaires plus élevés. Les prix du gaz pourraient baisser, mais l’administration semble déterminée à les maintenir élevés en annulant les permis de forage. Alors que les travailleurs exigent des salaires plus élevés (et les cheminots en ont obtenu un la semaine dernière en menaçant de grève), le président de la Fed, Jerome Powell, augmente les taux d’intérêt jusqu’à ce que l’économie s’effondre.

Des trucs sombres que certains experts contestent, beaucoup des mêmes génies qui ont dit que l’inflation était « transitoire ».

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